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金石期货:供给宽松需求不旺玉米宜逢高抛空

作者: 来源: 时间:2020-02-11

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  8月份,因国内产区干旱减产,玉米价格出现一波高涨,之后随着新季玉米上市,减产不及预期,玉米价格承压回落。近日,玉米期货价格松动,跌破关键技术位60日均线,形成向下突破之势。在国内外大宗商品整体去杠杆、国内农产品收储制度改革之际,玉米价格跟随大势从历史高位回落是大概率事件,基于以上考虑,我们建议及时抛空玉米期货,c1501合约止损可设置在60日均线上方2380处,c1505合约止损可设置在60日均线上方2400处,下跌目标区间(2200,2300)。玉米基本面情况如下:

  一、新季玉米减产已定,早霜天气无碍产量

  今年6月以来,由于高温及干旱的双重侵袭,华北玉米产区旱情显著。根据农业部的数据显示,河北、山西、山东、河南、安徽、湖北、陕西、甘肃、新疆等12个省区出现不同程度的旱情,重旱区域取齐在河南平顶山、洛阳、漯河、许昌、焦作,河北廊坊、沧州、保定、唐山以及陕西渭南。其中,河南为此次旱灾的重灾区。随后,在东北产区的辽宁、吉林也分别受到旱情的影响。其中以辽西地区为主要受灾地区,包括葫芦 北京印刷公司 岛,朝阳、锦州、阜新等地。

  国家粮油信息中心9月发布的产量预估,新季玉米的产量为2.138亿吨,比上月预估调低了850万吨。东北及华北黄淮产区共计减产400万吨。除主产区的减产外,新疆、四川等省份产量也有所下降。增产省份并不多见,黑龙江、贵州等省份保持增产。从供应端来看,玉米国内产量虽未加码,但仍属次高年份,不存在供给缺口。

  二、全球玉米供需依旧宽松,外围玉米价格下跌,进口有利可图

  1、全球玉米供需依旧宽松

  最新USDA报告显示全球玉米供需依旧宽松,美国农业部9月供需报告数据显示,2014/15年度全球玉米产量处于9.875亿吨,较2013/14年度加码83.9万吨;而消费需求略有加码,消费需求量处于9.68亿吨,较2013/14年度加码2404.6吨。从消费的单项需求来看,饲用需求加码1876万吨,为5.94亿吨,工业用需求小幅加码528.6万吨,为3.74亿吨,2014/15年度全球玉米期末结转库存加码1682.9万吨,处于1.899亿吨左右。

  图表1:全球玉米供需平衡表

  2、中国玉米供过于求局面延续

  尽管2014年7月份国内玉米主产区东北、内蒙古、河南等地区遭受了较为严重的旱灾。但从市场评估看,减产幅度并不大。中储粮分析东北地区旱情,认为这场旱情可能导致玉米减产800万吨左右。

  初步预计,2014/15年度我国玉米产量仍将加码351万吨,预计产量将达到2.22亿吨,而预计饲用需求与工业用量的稳步加码,也将使玉米消费加码1000万吨,达到2.22亿吨水平,而预计玉米进口受MIR162转基因玉米禁止进口影响而小幅销价至300万吨左右,期末库存仍加码290万吨,预计在8036万吨左右。整体看,国内玉米仍是供过于求的格局。

  图表2:我国玉米供需状况

  中国玉米库存充裕,即使中国出现干旱造成玉米产量销价,也基本能够保证市场需求,况且未来也能通过调节进口量来弥补,据汇易咨询的报道,近期,国家发改委公布了2014年农产品进口关税配额再分配的有关事项,其中要求企业在9月1日至9月15日将当年未就全部配额数量签订进口合同,或已签进口合同但预计年底前无法从初露港出运的,均应将其持有的关税配额量中未完成或不能完成的部分归还。

  由于今年私企进口玉米配额使用完成情况直接影响下一年度的配额申请数量,为此在今年中国退运100多万吨含有转基因美国玉米的背景下,不少饲料企业为了完成配额积极寻求其他进口来源,比如泰国、保加利亚等。而从价格水平来看,非美玉米来华均具有相当的性价比优势,其中保加利亚玉米进口成本仅2000元/吨开云见日。而乌克兰玉米也仅有2100元/吨的水平,因此如果中国玉米确实出现干旱导致的产量大减库存不足,国家也会相应的加码其他国家的玉米进口。

  图表3:今年玉米进口中,乌克兰、泰国和保加利亚进口大增

 

20147

20141-7

去年1-7

同比变化%

乌克兰

5

泰国

8

-

老挝

233

保加利亚

-

阿根廷

0

-100

缅甸

0

94

  图表4:美玉米完税价格以及南方港口收购价对比

  图表5:中国玉米平衡表,中国玉米继续供过于求

  三、玉米下游消费增速放缓

  1、深加工企业运营成本不断上升,企业亏损程度加剧

  粮源收购难度加码、原料成本高涨使得下游深加工企业运营成本不断上升,企业亏损程度加剧。截止8月30日,吉林长春地区淀粉理论加工利润为-132元/吨,亏损比前一周扩大40元/吨;山东潍坊地区淀粉加工利润为-426元/吨,亏损比前一周扩大50元/吨。在这种情况下,山东、河北等地深加工企业开工率同比明显偏低。虽然在东北地区,政府对玉米深加工企业在竞拍国储玉米时给予100元/吨的补贴,但加工利润依旧微薄,甚至亏损。

  图表6:酒精价格以及酒精加工利润

  图表7:淀粉出场价格以及淀粉价格加工利润

  图表8:下游DDGS价格走势

  2、饲料需求放缓,小麦、大麦和高粱替代较为普遍

  目前,华北春玉米上市存在量少、水份高的问题,因此目前华北大部分饲料企业维持小麦、大麦和高粱的替代,其中,山东地区饲料企业大多使用大麦和高粱替代,成本在2100-2300元/吨不等,同时一些规模饲料企业使用进口玉米的成本也较低,相较而言,河南产区饲料企业更倾向于使用小麦替代,尤其是一些猪料企业,因目前当地外运玉米到货成本高达2700-2800元/吨,而优质小麦成本仅在2600元/吨附近,由此看来,鉴于东北优质玉米还未大量上市,河南等部分华北玉米产区因干旱质量较差,为此饲料企业目前并不看好9月份优质玉米供应形势。

  3、生猪养殖方面,存栏量将维持低位

  在熬过了4月的低谷后,今年五一期间,全国猪价陡然迎来体膨胀,生猪均价上扬超过6元/斤。而进入7月后,猪价进一步高涨,如今已经重回7元时代,并创下年内新高。但是由于现阶段全行业资金链全面趋紧,养殖主体的生存问题比发展问题更重要,所以过去3个月后备母猪的补栏积极性并没有随猪价的回升而提高。这意味着,全国母猪存栏的下降可能会持续到今年9-10月份。截止7月底,全国母猪存栏降至4537万头,创历史新低(最低4580万头,最高5078万头)。我们预计2015年二季度生猪供应量较周期高位至少消损10.7%。

  2014 年生猪养殖亏损时长和深度亏损时长均为近三轮猪价周期最长一次:此轮生猪养殖亏损期持续时间在六个月左右(2014 年1月中旬至7月中旬),其中深度亏损(头均亏损200 元以上)在两个半月左右(2月下旬至5月初)。如果后期玉米价格维持高位,将使得国内刚刚脱离政府调控预警的黄色区间的猪粮比再次拉回黄色区域,这样将再次打击农户补栏的积极性,从而进入恶性循环的局面,因此玉米等饲料成本的持续加码,也使得养殖利润的回升受到抑制,从而使得生猪存栏量维持低位的状态,这反过来也消损了对玉米等饲料的需求。

  图表9:生猪存栏量和能繁母猪存栏量换代低

  从现阶段来看,在内陆及东北地区旱情犹存的情况下,玉米期价短期依然维持高位。不过全球玉米供给仍在加码,而需求增幅因养殖利润以及深加工因不断亏损导致开工率下降等原因。玉米后期高涨缺少需求的支撑,而倘若玉米居高不下严重影响下游产业,国家也不排除适当放开玉米进口配额,(目前,全世界有22种转基因玉米品种,而中国农业部批准进口的有10种左右),因此,后期玉米市场价格或将回归理性。

  综合以上分析,在新季玉米上市,而需求较为疲弱的背景下,短期内建议保持空头思路,后期需要关注收储政策、收储价格和收储量以及下游需求变化。

  金石期货

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